服装纺织：服装子行业仍处于调整阶段荐8股

地址：山东省东营市利津县利七路
　　　106号
电话：+86-546-5368188
　　　+86-546-5368001
传真：+86-546-5368001
网址： www.sanyanggroup.com

新闻动态

服装纺织：服装子行业仍处于调整阶段荐8股

　　[摘要]

　　损益表显示服装子行业仍处于调整阶段，收入有增长但净利润仍处于下滑阶段；纺织子行业受益于弱复苏，净利润增速虽有起伏但收入持续增长；重点消费个股的业绩变动趋势与服装子行业基本一致，但幅度更深。

　　资产负债表反映出行业盈利质量有所改善，但运营效率尚未明显好转：纺织行业上半年原材料价格走低作用下，存货增速同比放缓；服装行业存货、应收周转均有所改善，企业由渠道货品减负进入供应链调整阶段；但重点消费个股的资产负债表反映其运营效率不及行业均值。

　　年报业绩预告情况：业绩表现分化现象将愈加显著。目前76家A股纺织服装上市公司中已有40家公布了2014年业绩预告，其中纺织制造子行业内业绩预增为10家，服装家纺子行业内预增7家。总体来看，我们预计纺服行业年报业绩表现分化现象将愈加显著，其中，纺织子行业受益于行业整合推进及海外需求恢复性增长持续，同比将实现大幅增长。按照已公布年报盈利预测的中值计算，2014全年的行业净利润同比将提升50.35%。维持行业增持评级。

　　而服装子行业因消费市场疲弱及电商等多元化渠道分流大量基础性需求，净利增速预计仍将持续走低。按照已公布年报盈利预测的中值计算，2014全年的行业净利润同比将下降15.69%。维持行业中性评级。

　　纺织子行业，大逻辑支撑龙头企业2015年的业绩向好：2014年上半年直补政策出台后，受棉价下降预期影响，产业链各环节的下游客户均谨慎下单，且倾向于消化库存、用替代产品，2014年的部分订单量本质上将挪至2015年(存在补库存需求)，且由于客户下单谨慎，棉纺织企业的毛利率提升将遇到一定阻力，订单量、毛利率的压力将对棉纺织企业2014年3、4季度的业绩带来一定的压制作用。在9月底直补执行方案的出台、新棉开始上市的共同作用下，国内棉价已如期走低，按照海通测算，内外棉差价已收窄至约2000元/吨，预计国内棉价2015年将在低位窄幅波动。若后续棉价企稳后，整个棉纺织产业链运营节奏恢复正常、补库存的需求将利好龙头企业明后年业绩弹性。推荐华孚色纺、百隆东方、鲁泰A等。

　　产业内加速整合，一方面利好龙头企业，另一方面弱势企业将加速转型，进入新兴产业，体现在资本市场层面，壳资源价值凸显、并购类主题性投资机会不断出现。

　　四季度以来，我们重点推荐德棉股份，公司多元化发展战略清晰，推进策略稳步实施，是目前涉足网络彩票板块中市值最小的标的。

　　服装子行业，我们判断以门店铺设为主要手段的外延式扩张阶段基本结束，看好品牌力强的企业进入产业扩容的阶段，即延伸产业链或切入与主业相关度高的其他产业，建议关注美盛文化、富安娜、七匹狼、森马服饰等。

　　年初至今大幅跑赢大盘，相对估值较低。截止10月31日，纺织服装股年初以来累计跑赢深成指约30.38个百分点；2014年动态PE为29.82倍，较前三年低位已有显著提升，相对溢价率目前在1.47倍(纺织制造1.58倍、服装家纺1.41倍)。

　　风险提示。海外复苏不达预期，国内零售市场持续低迷；运营成本持续提升的风险。

　　查看本报告全文PDF

【返回】